一只烟蒂股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-10-07 22:57:44 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

大富翁在国庆节期间,看了一个关于巴菲特爷爷的纪录片,感觉挺不错,这里分享给大家:

从纪录片中,我们可以看到:“烟蒂股”的投资方法,是巴菲特爷爷早年从恩师格雷厄姆先生那里继承过来的,并随后发扬光大,在个人起步阶段,在规避很多风险的同时,让“第一桶金”不断的滚雪球壮大。尽管后来受多德、芒格的影响,巴菲特跨过了“烟蒂股”投资的初级价值投资形式,升华至一个更高修为的价值投资层次,但是“烟蒂股”的投资也不失为一个偏保守且低风险的价投策略之一。


从当前股市中的个股筛选来看,大富翁精选了一只港股市场中的“烟蒂股”——三生制药,来拆解该股,为大家提供一个“烟蒂股”选股的思路:


01

烟蒂股


三生制药这只个股,严格意义上来说,并非“绝对”的烟蒂股,因为它并没有“破净”,目前股价仍是“每股净资产”的2倍。


但是对于“烟蒂股”的破净筛选标准,我们要辩证的来看,目前市场上大多的破净的个股,除了部分银行股外,大多是“伪烟蒂股”,不值得投资。


而三生制药,虽然未破净,但是股价至多下跌至7港元附近,就是一个很好的建仓时机,基本上这个位置,就是历史的支撑位。此外,“高瓴资本”也投资了该股,高瓴的建仓成本在7港元附近,所以如果股价跌破7港元建仓,那么你就可以抄高瓴资本的“底部”了,但这个概率是很小的。该股预估在8港元附近就会筑底企稳。

其次,对于“烟蒂股”还有一个筛选标准就是——市净率PB。


目前来看,三生制药的PB处于1.9~2倍左右,基本上是历史最低,同时相比其他个股也属于较低的估值倍数。


02

财务体检


先对三生制药今年最新的财务数据做一个体检:


在2020年上半年,该股实现营业收入26.95亿元,同比增长2.0%;毛利润22.17亿元,同比增长1.5%;税息折旧及摊销前利润为10.49亿元,同比增加3.1%;归母净利润7.49亿元,同比下降0.4%。


但是考虑到该股的可换股债券利息费用、购股权开支、股权激励、收购进展中的研发项目等费用后,换算后得出:税息折旧及摊销前利润为10.03亿元,同比增加70.7%,归母净利润7.02亿元,同比增加118.6%。


所以,该股在上半年虽然主营业务受疫情影响,但是整体还是保持在持续平稳增长。

下面再对该股的历史“净利润”变动做一个复盘:


该股从2015年至2018年期间,净利润逐年增加,但2019年净利润有所回调,增速呈现负值。该股2019年净利润绝对值及增速明显下降的主要原因是公司在当年的行政费用支出较去年同期增加了113.92%,以及公司在联营公司的股权投资收益下降导致。但是从2020年中报可以看出,净利润增速开始有逆势上扬的趋势。

03

股票估值


对于该股,主要采用“相对估值法”和“绝对估值法”来综合估值。


首先,先对该股进行相对估值,参考可比公司估值如下所示:


预股该股2020~2022年每股收益EPS分别为0.60、0.70、0.85元,目前该股的市盈率PE为14.88倍。此外,该股的新产品赛普汀上市,以及附属公司三生国健在科创板上市,所以业绩和股价有望持续增长,预估2021年市盈率PE为14.5倍,则对应的合理估值价格为11.28港元。


其次,对该股采用绝对估值法:


采用绝对估值法中自由现金贴现模型DCF来对该股进行估值,假设股权Beta=0.8,WACC=9.56%,永续增长率=2%,估值如下:

基础预测时间为2020年,终值年份为2030年,则能得到该股合理估值对应的股价为12.40港元/股。


最后,综合相对估值法和绝对估值法来看,该股的合理估值在11~12港元左右。参比当前股价,该股目前处于低估状态。




以上就是我对该股的分析,除此之外,我预计下周再分析一只具备中长期投资价值的“医药龙头股”。凡是想看到该“医药龙头股”的伙伴,本文文末点“在看”,在看数量超过300个后,我下周发布。

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