一只“食品饮料领域”细分龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-10-01 21:00:00 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

“民以食为天”,在居民日常消费的食品饮料领域中,诞生了许多大牛股,尤其以具备“上瘾属性”的白酒股为突出代表。此外,乳制品行业虽然不及白酒股那么强势,但是其龙头伊利股份等还可以视为绩优白马股。而今天,大富翁要分析一只我们日常饮食中都能接触到的个股——海天味业


这只个股,主要是属于食品饮料中细分的“调味品赛道”的,是该领域中“酱油”分支领域的龙头股,该股目前基本面覆盖了全国的市场网络渠道,并且依靠“单品”在上市以来打开了餐饮市场的大门,并且成为行业经典的案例。该股目前已经形成了5个十亿级别的“大单品”,分别如下:

这些“单品”基本上都是我们日常生活中耳熟能详的,共同助力海天味业在调味品细分赛道中构建起先发优势。海天的单品,目前是国内消费者“触及排名”的第四位(见下图),作为调味品细分龙头股,今天大富翁来对该股的基本面做一个跟踪笔记。



01

海天味业


海天这只个股,最早诞生于广东佛山的“佛山古酱园”,距今有300多年的历史,是“中华老字号”之一。其主要经营业绩的产品是酱油、耗油、酱料。

该股在1955年由佛山25家古酱园合并,并组建成海天酱油厂。然后在1995年完成体制该股,变更成有限责任公司,从此开始了快速发展的道路,企业营收的规模,从最近十年统计来看,由2010年的55亿元提升至2019年的198亿元,基本上年复合增速保持在15%左右。


02

酱油是最大的调味品细分子行业


该股目前的主要经营贡献,主要是“酱油”这个单品,在2019年中,海天的酱油品类占总收入的比例在58%左右,占毛利比例约65%,是该公司最主要的收入和利润来源,所以海天也是当之无愧的酱油细分领域的龙头老大。


而海天的三大主营产品的其他2类:蚝油、酱料,则只是主营产品的重要补充品类,分别在2019年占总收入的17%和11%,分别占毛利的14%和12%。

根据目前对调味品这个细分行业的统计测算,这个市场的行业规模约在2500亿元,而按照此数据计算,则龙头海天的市占率约为8%左右,也和市场普遍认为的海天在调味品中市占率7%的数据相一致。


目前,这个行业的未来的“成长逻辑”非常清晰:调味品的“增量”主要随餐饮市场的发展而增大需求,并且种类受益于“消费升级”而不断多元化。而调味品的“价格提升”则受益于消费者的“消费观念”的发生的改变,主要是更加重视食品健康安全以及对于每位的追求,所以会使得调味品的单品在多元的过程中不断升级一些“中高端价格”的产品。此外,由于调味品的需求刚性以及低单价、低消费频次的原因,导致终端消费者对价格并不敏感,所以行业内的企业可以直接对单品进行“提价”来增厚净利润!


目前“酱油行业”是调味品最大的细分子行业,龙头海天味业的市占率月25%,属于一家独大的专题,并且从区域分布以及渠道下沉方面来看,海天是唯一全国化布局的企业,且覆盖率达到100%地级市,90%的县级市场。


03

股票估值


市场上对于食品饮料行业通常采用相对估值法来计算估值,目前调味品行业的平均估值在44倍PE左右,而海天味业的估值在53倍左右,高于行业平均,但是对于海天的估值,需要加入“永续增长的思维”,及允许公司以业绩持续性来换取估值溢价,其原因是因为:


①调味品行业的成长性比较好;

②海天味业随着品类的扩张,在渠道精细化运作中,会增强边际竞争实力。

从该股当前的季度经营数据估算来看,预估全年海天的营收有15%左右的增长,其中主营产品酱油的增速可以保持在13%左右,蚝油的增速保持在21%,调味酱料大概在12%左右的增速。尽管在一季度因为肺炎疫情对调味品行业有短暂的冲击,但是海天在下半年应该能凭借欠打的品牌力和渠道网络,弥补肺炎疫情期间的经营损失,完成年初的经营目标。


一般来讲,对于肺炎疫情这类行业危机是,一般都有利于行业集中度的上升,因为它会加速中小企业的推出,而使得龙头企业的优质更加明显,反过来说:龙头企业反而可以趁着肺炎疫情的行业冲击,收割处于行业末尾的竞争对手,从而更加加强下一次的行业抗风险能力以及持续扩大市场份额,这个就是经济学上讲的“马太效应”!


由此,预估该股在全年的归母净利润在63亿左右,EPS为2.5左右,对应的PE为53倍。则对应当前的股价,海天目前的股价则处于“高估”的状态,暂时没有介入的机会,而近期,该股的股价在持续的下跌回落,可以先观察股价的跌幅情况,等后期股价下跌至估值之下,再看是否有合适的投资机会。





以上就是对该股的分析,除了该领域龙头个股分析之外,我预计下周再分析一只近期具备配置价值的“医药龙头股”。凡是想看到该“医药龙头股”的伙伴,本文文末点“在看”,在看数量超过400个后,我下周发布。


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