一只“休闲食品”领域龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-09-18 20:01:26 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

“休闲食品”细分赛道中,有2只较为凸出的龙头股,一只是通过稳扎稳打线下发家的“良品铺子”,而另一只是以线上电商作为战略开始的后起之秀“三只松鼠”。三只松鼠虽然成立的时间晚于良品铺子,但是其目前的线上电商平台,领跑整个行业竞争对手。


其中对于良品铺子这只个股,前几天我们分析过了,见文章《一只“可选消费”领域龙头股》。同时该股也是买方头部资管公司“高瓴资本”的持仓股之一,近期跌入了值得重视的观察区,可以多加留意。

三只松鼠目前的股价走势,基本上和良品铺子如出一辙,皆是在近期的下跌之后,近期在各自历史套牢盘的底部支撑位上寻求新横盘筑底企稳。抛开技术分析的狭隘分析框架,我们从该股的基本面估值角度来看,该股同良品铺子一样,目前股价也低于估值价格了,具备了一定的估值安全垫。


尽管在近期三只松鼠披露的半年报中经营业绩同比下滑,如其在上半年的净利润同比下降近40%左右。但是,对于从该股的历史经营业绩来看,该股目前跌出了一定的可观察区间,可以持续观察横盘企稳的情况,留意后续的机会。


良品铺子和三只松鼠皆是属于“可选消费股票池”中的龙头股之一,即良品铺子之后,大富翁今天对三只松鼠的基本面估值及财务情况,做一个阶段性跟踪笔记梳理(本文仅为大富翁自己的投资笔记,不构成买卖意见):


01

三只松鼠


该股是一只后起之秀,成立的时间较短,并且在当时成立四年之后,就一跃成为了休闲零食领域的龙头股之一,其主要的发展契机就是“抓住了电商风口”,雷军说过“在风口上,猪都能飞起来”,而三只松鼠则是上一个电商发展阶段的受益者。


该股注册成立的时间是在2012年2月,注册地址在安徽芜湖,当前其主营业务是坚果品类的零食产品。在2012在成立的当年,该股即获得了知名风投机构IDG资本的150万美元的天使投资,并且随后分别获了今日资本、IDG资本的617万美元的B轮和1.2亿元人民币的C轮投资的追加投资。


从成立至今,该股的主营产品主要定位于线上发展,集中精力发展线上电商渠道,并且受益颇丰。因此,在电商大力发展的背景下,该股在2016年期间,在当时虽然仅成立四年,但是营收已经超越了传统的零食龙头良品铺子,以及其他竞争对手。因此,在2019年7月,即在深交所创业板上市。从截止2019年的数据来看,该股的同年销售额规模领先其他竞争对手,达到百亿规模,具体如下:

[休闲食品公司营收规模对比]


02

行业分析


该股所在的细分领域是“休闲食品”,该领域的市场规模在2020年大概有1.2万亿元的市场。这是一个不太起眼的领域,很常见,但是也没有足够深的产品壁垒支撑企业发展,所以这个领域如前面在分析良品铺子的文章中所言:主要靠的是“渠道”和“品牌力”作为核心抓手。


而三只松鼠在成立之初至今的这些年的发展期间,搭乘电商发展的东风,并且主打以“坚果”作为核心大单品起家,其在2014~2016年坚果营收复合增长率为95%。并在以坚果产品为核心的产品矩阵中,在2015年开始,其线上渠道的销售占比达到100%,其中在双十一期间的同比增速更是在此之上。


三只松鼠的发展,主要领先于同行竞争对手,抓住了线上流量红利发展的风口,所以至今,该股2019年的线上营收88亿元,占总营收比87%。而规模最接近的竞争对手——良品铺子,其线上业务相比三只松鼠起步略晚,在2019年的线上营收为37亿元,占其全渠道销售额的48%。另外,洽洽食品在2015年开始投资2000万元用来开始发展电子商务,但在2016~2018年期间,其线上发展不及预期,2019年的线上渠道营收仅为4.8 亿元,仅占比10%。所以目前三只松鼠的线上渠道领跑全行业,目前正在攻占线下市场,而良品铺子的发展策略正好相反。


03

财务体检


三只松鼠从成立以来,其营收及归母净利润出现了快速增长,其中营收从2014年的9亿元,增长至了2019年的102亿元,这5年的复合增长率为62%。


而归母净利润在2015年开始转亏为盈,从2014年的亏损0.13亿增长至2019年的2.39亿元,5年的复合增长率为83%。

在主营业务的增长中,其中贡献最多的产品主要为三大单类产品:在2019年,第一大品类产品坚果贡献了54%的营业收入和50%的毛利额。第二大品类烘焙贡献了16%的营收和17%的毛利,第三大品类肉制品贡献12%的营收和毛利。三类产品合计贡献了约80%的营收和毛利润。


但是由于近几年受到“扩大规模、费用增加”的影响,因此近几年公司的毛利率、净利率略微下降,而销售费用率则略微提升。销售费用率在2017年以后开始小幅抬升,其中线上获客成本从2018年6元/件反弹至2019年上半年的10元/件。并且由于打造爆款并吸引站外流量的支出费用较多,其在互联网平台的服务费在2017~2019年期间逐年增加,在2018~2019年其增速分别为37%和68%,远超同期营业收入的增速。


但是综合该股的历史经营数据以及对该股在未来营收规模的预测,大富翁对该股进行估值,认为该股当期合理估值对应的股价区间应该至少在80元及以上,所以目前来看,股价是处于低估的状态,但是在技术面上买点还没有出现,个股在当前的支撑位还要继续做平台整理,所以可以继续观察,并且结合三季报财报预告再做决策。




以上就是对该股的分析,除了该领域龙头个股分析之外,我预计下周再分析一只进入击球区的“医药龙头股”。凡是想看到该“医药龙头股”的,本文文末点“在看”,在看数量超过500个后,我下周发布,否则就算了。

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