三只龙头股的中期视角!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-09-07 23:42:38 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

近期科技股在震荡波动中有一定的下探,其中不少的科技细分领域的龙头股的股价有一定的回测,对于此,大富翁觉得:结合三季度的投资策略,在科技股上可以适当加码,配置科技细分领域的部分龙头的筹码。


我们从近期科技50ETF的走势就可以看出,该股处于明显的区间震荡走势,并且在今日下探得厉害:


其中,在科技50ETF的重仓股中,有几只细分龙头是我比较看好,比如新能源板块的宁德时代,和云计算SaaS领域的用友网络:

对于科技股近期的波动下探,大富翁对此的观点是:


我觉得科技股在短期内是没有套利机会的,但是近期的震荡下跌,带来了一定的中线仓位布局的机会。所以可以作中期持仓的逢低布局。


但是科技板块之间的细分赛道差别较大,所以大富翁把科技板块的细分领域的投资先后顺序做了一定的排序,如下:


新能源>消费电子>云计算>IDC>半导体。


在科技板块的盈利修复阶段,其修复的先后顺序,就是按照以上顺序排列的,所以可以参考时间进行择时配置。


所以近期可以着重对“新能源汽车”细分领域龙头公司做主要布局,其次再对“消费电子”和“云计算SaaS”领域的龙头股做次要布局。


从时间的修复顺序来看,以“PB-ROE”视角来看,“新能源领域”最接近周期和消费属性,所以在2020第三季度其盈利有望逐季改善。而“消费电子”的盈利修复时间则在2020第四季度左右,另外“云计算和IDC”领域的盈利超预期难度大,“半导体”的盈利兑现也仍需观察。所以要注意下半年对科技板块的时间上的择时配置。


对于科技板块的各细分领域龙头股,大富翁在往期的历史文章中已经梳理出了,可以参选其中的龙头股。但是,好股也需要等到合适的止跌企稳后的价位后,方能介入配置,不能盲目配置。要需要等待合适的回调至相对低位后,并且止跌企稳后,才能配置,否则则只能做持续观察。


科技板块中当前具备配置潜力的各细分领域龙头如下:


01

新能源汽车龙头股

宁德时代


近期宁德时代在高位横盘之后,目前触碰阶段性“箱体”底部,从中长期投资价值来看,当前价位是一个轻仓上车的击球区。对于该股,大富翁目前自己也在持仓,并且对其基本面也在公众号历史文章中做过持续梳理,目前,继续看好该股未来经营业绩对股价的支撑上涨。

该股属于新能源板块的龙头股,大富翁今年在新能源板块选了国内2只个股,分别是宁德时代比亚迪。一季度主要推介的宁德时代的建仓机会,在文章《龙头本色不改,执产业链牛耳》中对该股进行了当期的基本面梳理。同时在二季度,在比亚迪A股的相对低点,对比亚迪的基本面做了梳理,写在文章《巴菲特持仓的“新能源汽车”龙头股!》中。我自己在年初就说过,新能源板块能够投资的具有确定性的个股只有三只,分别是A股中的宁德时代和比亚迪,以及美股的特斯拉。近期特斯拉的股价也在持续创出新高。

我自己在一季度的时候,也用知识星球上公示的账户买进了宁德时代,建仓成本在130左右的回调低点,并且建仓记录同步在了《知识星球》上。该股基本上是公示账户的重仓股,目前还在继续持仓。


对于该股,从目前角度审视未来,我是持续看好,同时买方市场头部资管机构——高瓴资本,也是看好该股未来,近期高瓴资本在宁德时代的定增中拔得头筹。另外,宁德本次定增,还引入了新的海外股东——本田,这也可以看做宁德时代对于海外的“德系”、“美系”等布局之后的,对剩下的“日系”车重要布局,至此,宁德时代在“国产车”中通过和车企共建生产工厂,并且和海外车系深度合作,进一步完成了全球新能源电池的产销布局,构建了未来的强大的“行业护城河”。


大富翁对宁德时代当前的估值,估算如下:


对于宁德时代的经营数据,如果不考虑“预计负债”,则预计2021年还原归母净利91亿元。如果给予35倍PE,对应约3200亿元估值:

而如果考虑“预计负债”,则预计2021年还原归母净利112亿元。如果给予35倍PE,对应约3900亿元估值:

所以对于当前宁德时代的估值,从该股当前市值4360亿元看,对应财报上的2021年估值PE则为62倍,但实际上,从乐观业绩考虑,则估值应该还原为2021年PE为39倍。


02

消费电子板块龙头股
立讯精密


立讯精密这家公司,成立于2004年,在2010年在深圳A股挂牌上市。纵观其历史经营业绩,其在2010年的营收为10亿元人民币左右,而短短五年时间,到了2015年后,该股的营收突破了百亿。并且在最近一财年的2019年末,其营收达到了625.2亿元

(立讯精密的成长逻辑)


基本上从上市至今,该股的营收增长超过了62倍左右,净利润增长超过38倍左右,并且市值逼近4000亿元。该股目前的主营业务,主要是:消费电子领域,在2019年消费电子业务收入为519.9亿人民币,占比为83.16%。该股目前属于“消费电子领域”的龙头股之一,并且也是“苹果产业链”中的核心个股之一。此次,该股收购了昆山纬新资通工厂,有意布局苹果产业链及消费电子领域中的“手机组装”领域。


本次立讯精密收购昆山纬新资通工厂,主要是有其控股母公司立讯有限公司代为主导收购,而且本次收购之后,昆山纬新资通暂时不“并表”在立讯精密财报里,因为:


①一方面是收购标的去年营收规模超过立讯的50%,直接收购将构成重大资产重组,审批流程更长,不及大股东主导并购的时效性;


②另一方面,更主要是标的目前经营效率不佳,营业利润率仅为0.02%,直接并入将明显拖累上市公司财务指标。因此预估立讯会用几年时间在体外对标的逐步输出管理和投资培育,待经营改善后,再长线平价整合进上市公司体系将是对双方更优选择,也是从业务协同上的大概率事件。


所以,当前仅从立讯精密的历史基本面经营业绩估值来看,大富翁估算认为:该股当前合理估值对应的股价区间在60元左右是比较合理的。


03

云计算SaaS领域龙头股

用友网络


近期该股处于一定的下跌回调趋势中,可以先不忙介入,而是先要观察该股的止跌情况,并且在确认该股止跌并且进入横盘整理一段时候,在企稳之后,可以择机观察中线的投资布局的机会。这里大富翁主要对该股的估值情况做一个剖析:


目前用友正处于从软件向云 SaaS 转型期间,所以可以采用分部估值来对公司进行估值:


①传统软件相关业务估值:


采用 PE 估值法对公司传统软件相关业务进行估值。预计 2020归母净利润为12亿元。选取的可比公司为计算机行业产品化能力与用友相当的公司。可比公司 2020 年 PE 均值为57倍。考虑到公司在 ERP领域的领先地位,给予用友传统业务 PE 估值为 59-60倍。


由此,可以得到用友传统业务估值为 715.70-727.80 亿元。


可比公司
PE(倍)
恒生电子56
石基信息57
泛微网络58
平均57

(可比公司估值表)


②云业务估值:


选取了计算机行业SaaS产业属性较强的公司作为可比公司。2020 年可比公司平均 PS 估值为12倍。考虑到用友云业务高速的成长性,给予公司2020年云业务 PS 估值为13-15倍,对应的市值为 532~614亿元。


最后再综合“经营性净现金流(OCF)”复核计算:采用公式“经营性净现金流(OCF)=净利润+非现金支出+非经营性活动带来的损失-非经营性活动带来的利润-营运资本的投入”进行测算。采用 P/OCF 估值法计算,预计2020经营性现金流(OCF)为25亿,则对应的 P/OCF 倍数分别为 48 倍。对标海外SaaS公司估值,给予公司 2021 年 45 倍 P/OCF,目标市值 1737 亿元。


综合该股的历史经营业绩,大富翁认为:用友网络当前合理估值对应的股价应该在40~50元/股左右比较合理。


结束语


这里,大富翁一定要多嘱咐一句:大家要牢记,好的股票也需要等到合适的价位后方能介入,而不能不择时的盲目配置。以上谈及的相关科技板块的龙头股个股,需要参考个股回调至相对低位后并且出现止跌企稳的横盘整理信号后,并且还要再观察一段时间的横盘整理情况,看是否破位支撑线,如果未破位,才能择机轻仓观察仓介入配置。而如果观察期内个股,持续或者加速下跌,则证明还未到介入的时机,还只能继续做观察。并非这里强调“右侧交易”,而是大多数的人错误误解“左侧交易”的操作思想,以为是左侧交易就是“越跌越买”,实则自己的成本给做得太高,利润太薄,且如果个股如果左侧介入在半山腰,则实则是自己给自己挖坑,曲解了左侧交易的内涵。


这里,大富翁再科普一下“左侧交易”:


一般我们谈“左侧交易买入”,并非简单的“越跌越卖”,而是其实希望买到底部或者接近底部的位置,一旦没有买到底部而是买入后继续下跌,则需要持续加仓摊低成本(当然前提是看好该股的未来的基本面),而金字塔形仓位管理法就是一个近似左侧交易法但非纯左侧交易法的方法,主要就是在相对底部的左侧区域,刚初始进场的资金量比较大,如果介入后,后市如果行情按相反方向运行,则不再加仓,如果方向一致,逐步加仓,加仓比例越来越小。仓位控制呈下方大,上方小的形态,像一个金字塔,所以叫金字塔形的仓位管理方法。它也并非纯右侧交易法,而是以左侧接近拐点(低点)为参考坐标,同时在右侧纳入“趋势加仓法”的方法。是一个左右侧结合的仓位管理法。

它的优点是:按照报酬率进行仓位控制,胜率越高动用的仓位就越高。利用趋势的持续性来增加仓位。在趋势中,会获得很高的收益,风险率较低。它的缺点是:在震荡市中,较难获得收益。初始仓位较重,对于第一次入场的要求比较高。

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