三只进入“击球区”的龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-08-23 21:40:21 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

对股市中优质行业赛道中的优质龙头股的持续跟踪,是大富翁公众号的聚焦重心。每天给大家拆解一只龙头股,也希望大家能够增加对各领域的龙头股的认知储备,同时在剖析龙头股的过程中,大富翁会把“个股分析”中最核心的2个东西教给大家,就是:个股财务分析,和个股估值分析。


对于我们一般的股民朋友而言,只要认准了一个优质行业赛道,就不需要对中观行业分析做过多的分析,同时也不需要对宏观政策做过多的解读。从历史的散户胜率数据来看:往往发觉出一只优质龙头股后,只要需在在股价低于估值的相对低点介入,只要公司的定期财务没有问题,就可以耐心持有,往往这样的“弱水三千,只取一瓢饮”的聚焦投资方式,反而能取得超额收益,并且也不用过多的把其他的精力、时间耗费在追涨杀跌、频发换股上,“价值投资”是一门投资方法,更是一个人生哲学,往往最赚钱的方式就是如此的大道至简,只需要你用“时间”去陪伴、耐心浇灌,自然会开出“时间的玫瑰”


今天大富翁对于公众号上一只持续跟踪的优质龙头中,近期落入“击球区”的三只个股,做一个说明,希望能够对大家的投资有所帮助和启发:


01

健康元


健康元这只个股在前期的跳空上涨的K线处,是当期“高瓴资本”宣布进军该企业时,该股被市场资金所过多关注,所以拉了2涨停板。随后,该股进行估值修复后,股价上涨的动能有限,在近期的高位横盘中开始持续的回落,预估,在当前价位,该股还会有小幅下探,一旦该股近期止跌企稳,并且进入横盘蓄势,则是一个可以挥拍子的“击球区”。

这只个股,是高瓴资本新介入的医药细分呼吸赛道龙头股。该股同时是深交所上市公司“丽珠集团”的母公司,在上月12号,该股通过非公开发行的方式,引入战略投资者——高瓴资本


高瓴资本为全球知名投资基金,在医疗健康领域有着深入宽广的产业投资与经营经验,覆盖连锁药店、医院、创新药、医疗器械、医疗人工智能等多个领域。


截至2020年最新数据,高瓴于全球累计投资160家医疗健康企业,包含52家创新药企业。其中不乏 A股、H股、美股中各细分行业的龙头公司,本次战略入股健康元,高瓴可以利用其全球化资源与视野,为健康元对接顶级资源,并陪伴其长期成长。健康元,作为中国呼吸制剂的龙头企业,未来在高瓴资本的协助下,有望在产品创新、渠道影响与公司管理等各个方面实现换挡升级,开启快速发展的新阶段。


高瓴持股在A股、港股、美股市场上,持仓的生物医药龙头股明细如下:


这里,大富翁针对健康元的股价估值做一个详细说明:


首先,先对该股的“呼吸管线”单独进行估值计算:


目前针对健康元2019-2022年已上市或者有望上市的5个核心品种,进行自由现金流DCF模型估值:


假设其净利润率为28%,则计算公司WACC为6%,债务成本为5%,再考虑到后续医保降价及新产品竞争,假设产品永续增长率为-6%,则最终计算管线估值的结果为164.4亿元。总体来看,健康元的呼吸管线产品研发壁垒高,竞争格局好

另外,对该股的整体估值,采用分部估值法,来计算公司的公允价值:


①首先,目前健康元控股的子公司“丽珠集团”的估值为511~562亿元,按照持股比例计算纳入健康元的估值则为230~250亿元;


②其次,预估健康元旗下业务在分别在制剂板块、原料药板块、保健品以及OTC板块中的2020年净利润分别为1.48亿、2.93亿及0.29亿元,则参考可比公司(如下图),分别给予其在2020年的估值分别为9~14倍PE、8~13倍PE及8~13倍PE。


可以从估值中看到,目前健康元各传统业务板块中,产品相对单一,且抗风险能力弱,所以在行业平均PE值的基础上,给予20%-50%的折价;


③最后,再使用绝对估值法中的“自由现金流贴现模型DCF”,来计算健康元的“呼吸制剂管线估值”,结果为164.35亿元:


按照持股比例赋权计算,则健康元的整体估值为432~479亿元,对应2020年的市盈率PE为39~43倍。再参考当前健康元的呼吸管线中在2019~2022期间已经上市的及有望上市的5个核心品种后,则对该股当前股价估值计算为:该股当前合理估值对应的股价区间在20~22元/股之间。


02

宁德时代


近期宁德时代在高位横盘之后,目前触碰阶段性“箱体”底部,从中长期投资价值来看,当前价位是一个轻仓上车的击球区。对于该股,大富翁目前自己也在持仓,并且对其基本面也在公众号历史文章中做过持续梳理,目前,继续看好该股未来经营业绩对股价的支撑上涨。

该股属于新能源板块的龙头股,大富翁今年在新能源板块选了国内2只个股,分别是宁德时代比亚迪。一季度主要推介的宁德时代的建仓机会,在文章《龙头本色不改,执产业链牛耳》中对该股进行了当期的基本面梳理。同时在二季度,在比亚迪A股的相对低点,对比亚迪的基本面做了梳理,写在文章《巴菲特持仓的“新能源汽车”龙头股!》中。我自己在年初就说过,新能源板块能够投资的具有确定性的个股只有三只,分别是A股中的宁德时代和比亚迪,以及美股的特斯拉。近期特斯拉的股价也在持续创出新高。

我自己在一季度的时候,也用知识星球上公示的账户买进了宁德时代,建仓成本在130左右的回调低点,并且建仓记录同步在了《知识星球》上。该股基本上是公示账户的重仓股,目前还在继续持仓。


对于该股,从目前角度审视未来,我是持续看好,同时买方市场头部资管机构——高瓴资本,也是看好该股未来,近期高瓴资本在宁德时代的定增中拔得头筹。另外,宁德本次定增,还引入了新的海外股东——本田,这也可以看做宁德时代对于海外的“德系”、“美系”等布局之后的,对剩下的“日系”车重要布局,至此,宁德时代在“国产车”中通过和车企共建生产工厂,并且和海外车系深度合作,进一步完成了全球新能源电池的产销布局,构建了未来的强大的“行业护城河”。


大富翁对宁德时代当前的估值,估算如下:


对于宁德时代的经营数据,如果不考虑“预计负债”,则预计2021年还原归母净利91亿元。如果给予35倍PE,对应约3200亿元估值:

而如果考虑“预计负债”,则预计2021年还原归母净利112亿元。如果给予35倍PE,对应约3900亿元估值:

所以对于当前宁德时代的估值,从该股当前市值4360亿元看,对应财报上的2021年估值PE则为62倍,但实际上,从乐观业绩考虑,则估值应该还原为2021年PE为39倍。


03

恒瑞医药


大富翁对于恒瑞医药在公众号中也持续的做过基本面跟踪笔记,近期该股在高位不断小幅回调,从该股的中长期投资价值来看,大富翁觉得如果该股近期止跌企稳,则是一个加仓或者建仓的上车机会。


纵观恒瑞医药的历史股价走势,其实你会发现,任何一次稍微有点大幅的回调,都是不错的上车机会,这是该股的基本面和行业赛道决定的,医药行业一般都带有“消费属性”,带有“消费属性”的产品会被终端消费者所持续依赖,而药物类产品除了具备“消费属性”,同时也具备“高科技属性”,这和它的产品开发有一定关系,所以也决定了其“产品”具备较高的行业壁垒。


恒瑞医药作为医药行业下的创新药领域龙头,同时也交叉属于“科技板块”核心个股,所以该股未来在2个交叉领域的共振,会继续支撑该股的长久发展,只要经营业绩持续稳增,则对于股价则具备支撑上涨作用。

大富翁这里对恒瑞的估值做一个梳理:


首先,根据该股的特质,把该股的“创新药”和“仿制药”两种业务,进行分部估值:


由于恒瑞医药的利润结构是分为:仿制药+创新药,而二者未来发展是不同的,所以把2个业务拆开来分别计算:


①仿制药业务计算:


采用相对估值法中的市盈率PE估值法,分别选取“恩华药业、科伦药业、北陆药业”,来做作为可比公司。参考可比公司的市盈率PE得出恒瑞的仿制药业务的估值在20倍PE是合理区间,预估的2020年利润贡献为50亿,对应的估值为1000亿。


②创新药业务计算:


采用绝对估值法中的自由现金流贴现模型DCF来进行计算,我们计算的“研究管线”的公允价值的结果为1808亿元。同时参考“正大天晴、石药集团”目前的管线溢价倍数1.7倍,并且恒瑞作为头部药企的估值可以存在溢价,


恒瑞所处于的A股市场,比这二者处于港股的流动性更好,所以按照目前A/H股溢价的比例,给予恒瑞10%的额外溢价;


此外,恒瑞本身的创新药研发能力领先二者,按照研发费用投入比例计算,应该给予恒瑞比前两者高70%的额外溢价;


另外,根据申万宏源证券的“研发管线”的测算,恒瑞的“研发管线”的溢价应该优于二者,高70%。


所以,整体下来,给恒瑞的溢价率为:70%+30%+10%=110%,所以这部分对应的估值为:1808亿*(1+110%)=3797亿。

最后,把以上“创新药和仿制药”计算的估值结果,简单算数相加得出总体市值:仿制药1000亿+创新药研发管线3797亿=总市值4797亿。此外,再参考恒瑞医药在上半年的经营业绩情况,我对该股在当前的股价估值调整到105~115元区间,该股当前市价和估值之间还保有一定的估值安全垫。

推荐阅读:
《超跌龙头股的基本面分析》
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