股价横盘2年,这只龙头股下半年能否启动上涨?

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-08-10 00:01:00 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

今天大富翁要拆解一只国内的“高端橱柜”龙头股——金牌橱柜


最近在复盘地产股龙头股的走势时,顺带把地产相关的细分龙头股,如橱柜、家具、物业等顺带的复盘了一遍。因为大富翁此前说过,在每年的岁末年初,一般都是市场上“银行地产”股轮动的时间点,所以对于地产相关个股的下半年配置,目前还继续处于一个筛选工作。

最近在复盘到高端橱柜这个细分赛道时,发现金牌橱柜这只个股,单从股价走势来看在2018年至今,股价持续在底部横盘整理得不错,股价一直在55元下方做区间震荡。至于该股在下半年能否在蛰伏蓄力两年之后再次上涨突破50元附近的“压力线”,这个需要其半年报以及下半年2个季度财报的业绩配合。但单从当前时点来看,我们需要对该股做好一个基本面跟踪笔记的梳理,提前做好功课:


01

金牌橱柜


这只个股成立于1999年,公司的主营业务主要是“高端橱柜定制”,应该有过家装经验的小伙伴可能对该股的产品有一定的了解。目前,这只个股除了主业之外,还扩展至衣柜、木门、厨电等居家电用品,并且在近年的物联网、智能家居兴起后,也开始逐步涉猎。但是目前最稳定的、最赚钱的业务仍然是“高端橱柜”,但是这个业务近年也陷入了瓶颈,因为金牌橱柜的赛道是紧挨着地产行业赛道的,一荣俱荣,一毁俱毁。而近年的地产行情低迷,所以金牌橱柜的经营可想而知,单单从上面的股价走势图中我们就能看出,该股近2年横盘滞涨也是受益于地产行情衰退。


但是,金牌的核心产品“整体厨柜”,是在家装领域内属于耐用品,所以使用周期往往较长,因此对于消费者购买时是考虑得比较慎重的,从当前的家装市场调研数据来看:目前消费者选择橱柜等产品,主要是把“品牌度”作为重点考虑的因素,而恰好在高端橱柜中,金牌作为细分龙头,并且其在行业内首创的“量体裁柜”,即根据人体工程学数据科学定制厨柜双区高度,在厨柜市场赢得了良好口碑。还在2019年,入围由中华厨柜网发起的评选“厨柜十佳品牌”、“厨柜影响力十大品牌”和“厨柜品牌价值十大品牌”,并且同时连续 8 年蝉联“中国房地产500强首选厨柜品牌”,所以说沙漠之中也有绿花,就如同空调领域龙头“沙漠之花”格力电器一样,虽然因地产行情近年的萎靡,但是格力、金牌同样在饱和的市占率中占有绝对的地位。


02

复盘主营业务

近年的营收情况


复盘该股在近8年来的营收状况,其在2012~2019年期间,金牌厨柜的营业总收入的年均复合增长率为27%左右,其归母净利润的年均复合增长率为40%左右。


而因为公司所处的家居行业与地产周期密切相关,所以近年来营收与利润增长波动较大。在最近2年左右,在伴随房地产销售增速下滑的背景下,金牌的2018年的收入和利润增长有所放缓。此外,在2019年,由于受毛利率较低的衣柜业务和大宗业务占比提升所致,金牌橱柜在营收增长提速的同时,其归母净利润增速却有所放缓。并且又由于受到2020年第一季度的疫情影响,金牌的营收和归母净利润在当季同比分别减少4%和66%左右。

从收入结构来看,目前金牌厨柜的主要收入来源于厨柜和衣柜业务:


①其中,整体厨柜是公司的核心产品,这项产品是综合了厨柜制造、厨电产品配套和安装售后等一体化服务的定制产品。在近年来厨柜的业务收入还持续保持一个稳定增长的态势,在最近财年2019年实现营收约18亿元,占营业总收入的 84%,并且厨柜业务在2012~2019年的复合年均增长率为26%左右,还是相对不错。


②而从2017年以来,金牌橱柜开始逐步发展衣柜、木门业务,其中衣柜业务发展较为迅猛,在2019年实现营收约3亿元左右,同比增速高达121%。


总体来看,在2019年,金牌橱柜的这两项业务占总营业收入比例高达98%左右。



03

通过盈利能力

分析其估值情况


而在盈利能力方面,金牌从2016~2018年的综合毛利率总体保持平稳,但是在2019年其综合毛利率下降至36%,比2018年下降3.15个百分点,主要原因是因为毛利率较低的业务规模增长所致。


从2019年来看,金牌橱柜的整体厨柜、整体衣柜、定制木门业务的毛利率分别为36%、27%、11%。预估在近年伴随品类拓展的推进与大宗业务的发展,一方面单品类的毛利率或因规模效应释放得到提高,另一方面整体毛利率或仍将在2019年的毛利率水平附近徘徊一段时间。


尽管毛利率在2019年出现下滑明显,但是公司通过降本增效,在2019年的净利率和ROE(摊薄)水平还是保持相对的平稳。并且在2019年,金牌实现了11.39%的净利率,仅比2018年下滑了0.96个百分点。并且实现ROE(摊薄)20%,仅比2018年下滑了1.36个百分点。所以整体来看,在近2年,受益于公司的“腰部业务”的扩张,所以金牌的盈利能力还能保持相对稳定增长水平。

综合该股的历史经营业绩,预估在2020年可以实现营收24.78亿元 , 同比增长16%左右。预估实现归母净利润2.8亿左右,同比增长16%。并且预计随着“竣工回暖”而带动的地产下游家居市场的回暖,预估公司有望在行业层面受益。并且目前来看,金牌的“厨柜业务”具备品牌和产品力等方面的竞争优势,另外腰部业务“衣柜和大宗业务”的放量在未来三年具备一定的收入增长带动作用。


因此,考虑到该股在厨柜市场地位稳固,品类和渠道扩张的潜力较大,以及参考其历史经营业绩情况,如果该股在下半年经营业绩稳定增长,则有望股价突破上方的55元附近的压力线,进行上涨估值修复。综合该股的历史经营业绩,以及参考上半年的经营业绩估算,我对该股的合理估值估算在65~70区间。而当下要关注的是:该股在短期内的半年报业绩中是否有利好支撑,足够支持股价上涨突破55元的历史压力线,如果突破,则有望估值修复至合理估值区间。

推荐阅读:
《超跌龙头股的基本面分析》
《股价在底部启动的一只龙头股》
《下半年有望估值修复的苹果产业链龙头股》

我的公众号主要深度聚焦于股市的“行业龙头股以及细分龙头股”研究,在历史文章中,不仅给出龙头股的可建仓买入时机[买入价格],还给出龙头股的合理估值区间[卖出价格]。欢迎各位读者分享大富翁公众号上的投研文章,给您的投资好友,让我们一起专注龙头股,用心做投资!

文末福利

①老规矩,大家在本文右下角点击“在看”后; 
②当“在看“数超过88个之后,请扫描上方二维码,进入大富翁公众号的主页。并在主页对话框中发送暗号“0810”,就可以收到大富翁今日[精选投研福利]啦!
③注意哦!一定是当“在看“数超过88个之后,才能收到投研福利哈!

最后,感谢大家的一路支持,祝大家股市收益长虹!

最后给大家重点介绍一个公众号,一位敢说敢做的投研高手——梁思几!


大家都知道,现在市场生态变化很大,以前拼的是纯粹的情绪博弈,现在拼的是行业发展趋势的把握对公司的深度研究,以及对市场逻辑的深刻理解。


散户朋友道理都懂,实践起来却无从下手,一个逻辑当你看懂时,也许就到了接盘的时候!


而高手和普通人的区别就在这,提前预判,低位潜伏才是王道!老梁就是此道高手!他旗帜鲜明,逻辑清晰,从不模棱两可,看他的文章,就有了底气和方向,老梁要么不出手,出手就是翻倍股,值得研究和学习!


大家有什么投资上的问题都可以在他公众号上留言问老梁,他懂的就会认真仔细回复,不懂的也不会瞎忽悠,大家可以放心扫码关注,不要让自己错失逆袭的机会!


不是广告!诚心推荐投研高手梁思几公众号!

声明:该文章系转载,文章版权归原作者及原出处所有,内容为作者个人观点, 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议,并不用于任何商业目的,我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告,但是能力有限或疏忽,造成漏登,请及时联系我们 zhicx#qq.com ,我们将根据著作权人的要求,立即更正或者删除有关内容。