被低估的龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-07-14 23:46:10 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

在今年的一、二季度中,大富翁股票池中重仓有一只“生猪养殖”赛道的龙头股“牧原股份”,该股在上半年表现亮眼,股价持续上涨至目前的高位。

而在同赛道中,另外一只“生猪养殖”领域的龙头股——温氏股份,则股价表现低迷,在山半年一直处于“股价下跌的趋势”中,对于这2只龙头股在同样的“猪周期”机遇中表现的不同走势,大富翁在近期《牧原股份》个股的分析中对这2只个股做了“经营模式”上的比对,而者在商业模式上的不同操作则使得对于此次“猪周期”的机遇中表现出不同的走势。

但是目前牧原股份已经处于股价高位中,而温氏股份目前大概率底部调整完毕,开始触底反弹,该股在近期是否具备投资机会,我们来详细分析下:


01

中报业绩预告

显示“盈利预增”


该股在近期发布了2020中报的业绩预告,从业绩预告的字面理解上,我们可以分析出:在上半年温氏股份的公司经营中,其养殖品种的“猪肉”对比“家禽”类则相比有更大的盈利贡献。

总体在上半年,温氏在中报业绩预告中显示:预期盈利约40~42.5亿。但是这个利润数字却低于市场对它的预期。具体拆分来看,在已公布的一季报的基础上,我们可以计算出二季度的经营业绩情况,也就是:二季度盈利约在21.1~23.6亿元左右,单月的同比增长比率约在12%~25%区间。

另外,我们温氏的中报业绩预告盈利数值,按照其主营业务来进行分类拆解,则可以估算出:


①生猪养殖业务在上半年的盈利贡献约在70~75亿左右:

上半年共出栏生猪487万头,售价受到当期国内猪肉市场的供给偏紧的影响而同比上涨至34元/公斤,完全成本约在22~23元/公斤;


②肉禽养殖业务亏损约25~30亿:

上半年温氏销售肉鸡4.79亿只、肉鸭2433万只,售价分别同比下降18%、32%。售价下降的原因,主要是受到肺炎疫情以及活禽市场供给过剩、餐饮消费恢复低于预期等因素所导致;


所以在今年的中报的报告期末,温氏计提了肉鸡和肉鸭的跌价准备约7亿元。所以,也导致本次中报业绩预告给出的盈利范围低于市场预期。


02

预估猪价在三季度反弹


因为温氏的主业是“生猪养殖”,所以我们这里针对其主营业务在三季度的表现来定一个基调,因为主业的好坏,直接作用于该股的基本面经营业绩,从而影响对股价走势的支撑。


目前温氏的股价已经明显在底部走出反弹走势,如果需要继续上涨恢复到一季度的价格,并进行估值修复的话,那么则需要短期的业绩配合。所以这里针对温氏的主业“生猪养殖”业务做一个三季度预判分析,主要从2个维度来做一个分析:


①猪价的反弹:

从当前行业的“能繁母猪存栏”情况来看,目前国内的生猪供给在三季度还是处于一个较低的供给,供给量的恢复至少也得等到今年4季度才能有所缓慢恢复。所以在当下的第三季度内,这3个月内的国内猪肉的进口量不足,自身的供给量处于低位,所以在三季度随着消费的逐步复苏后,猪价预估会因为“供小于求”的市场需求影响而导致强势上涨!


并且即使第三季度之后,在中长期角度来看“猪价”的走势:如果在无“有效疫苗”的前提之下,国内“猪肉供给的缺口”在未来2年之内仍然存在,所以在本轮的“猪周期”内,龙头股牧原股份、温氏股份,整体上还是会受到主营业绩生猪养殖的猪价上涨,而带动经营业绩的上扬!

②温氏的生猪养殖“成本”

由于在近一年左右受到“非洲猪瘟”对生猪经营的影响,温氏在生猪的养殖成本从2019年至今持续在提升,并且还因为“出栏量”的下降而导致费用及固定资产摊销的比例上升。但是经过了上半年的调整,目前从经营数据看,温氏的“生猪出栏规模”处于一个回升的状态,所以预估在下半年温氏的生猪养殖成本有望逐步的回归至“非洲猪瘟疫情”发生前的水平。


所以综合来看,在三季度内,温氏因为“猪价的反弹”以及自身“养殖成本”的下降的2大核心驱动因素下,有望在三季度在经营业绩上表现出的一个攀升的状态,那么这也会对其股价在当下的走势起一个基本面支撑的内在作用!


03

股价低估


分析完该股的中报业绩预告和三季度的业绩的走势预判,我们对该股在当下的股价来做一个可行性的分析:

目前短期来看,该股财报中的“固定资产”项目以及“在建工程”项目处于持续稳健增长的状态,主要是温氏对于“猪舍”、“禽舍”等进行了持续扩张。从长期来看,国内的畜禽养殖行业集中度仍然较低,99%的养猪场户是年出栏 500 头以下的中小场户。近年来,在技术、人才、资金和政策等门槛逐步提高的背景下,行业的集中度在快速提升。而公司在其“五五规划”中明确提出了,到2024年实现肉猪出栏超5600万头、肉禽出栏15亿只的目标。考虑到温氏作为生猪养殖龙头之一,其具备明显的管理优势和成本控制优势,所以预期公司有望稳步扩张规模,并把握行业集中度提升的黄金期。因此参考上半年的经营业绩对该股在2020年度净利润预测至282亿,对应的每股收益EPS调整至4.4元左右。结合参考该股的历史经营业绩,我对温氏股份当下的股价的估值为29元左右,该股目前的股价处于相对低估状态,预估会在三季度内逐步估值修复。

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