主营业务恢复高增长,“医药外包龙头”强者恒强!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-06-24 23:59:22 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

近期医药股的涨势还是非常强劲,不少医药各细分领域的龙头股,在股价除权后都走出了“填权上涨”的行情,如下图所示:


如果有在一季度踏空医药股的小伙伴,其实在二季度初上车医药股的话,其实也有不错的收益。目前除了以上3只个股外,还有除息而未除权的泰格医药、凯莱英等,目前还在高位持续上涨,力图刷新历史最高价。


而如果在二季度初也踏空医药股的小伙伴,其实在近期除权后如果抓紧上车,也能够立马收获一波“填权上涨”的行情。


“喝酒吃药”一直是股市中赚钱的2个赛道,也是牛股倍出的领域。这里,我们来把医药股里的龙头股来掰一掰,做一个跟踪笔记。今天我们先对“药明康德”这只个股近期的基本面情况,做一个拆解:




01

药明康德


药明康德这只个股,是医药行业中“药物研发外包服务”领域的龙头个股,该股目前也是全球排名前十的药物研发服务公司。

对于该股的了解,我们需要认知到,它和其他一些自主研发创新药的医药公司的商业模式有所不同。相比之下,在药物研发阶段,药明康德的盈利性就是确定的。该股的主营业务是“药物研发外包服务”,也就是说,它并不是像其他药企那样只有在药物研发成功并且上市后才能获得巨额收益,而是在药物研发阶段,药明康德就可以在药物研发过程中提供服务并且不断“确认收益”!


而且在药物研发中,其他药企在常规新药研发中不仅需要花费巨额研发费用,而且还要承担临床失败,新药上市失败的巨大风险。而药明康德因为是一家“药物研发外包”公司,所以根本不需要承担巨额研发投入和新药上市失败的风险,不仅在获得药物研发外包服务费用的同时,还能获得该产品未来对外授权的阶段性分成或者产品上市后的销售收入的分成,所以药明康德的商业模式就决定了其盈利的“确定性”在药物研发阶段就开始获得确定收益。

目前,国内医药行业正在由“仿制药”向“创新药”进行产业升级,随着医药管理部门批准的新药快速增加,预计国内“药物研发投入”将实现20%以上的增速,而同时伴随全球“药物研发外包服务”向国内的产业转移,国内的药物研发外包服务市场全面爆发,发展空间巨大。而药明康德作为该领域的龙头股,所以理所当然的受益于“创新药”外包的利润增长。





02

药物外包业务和CDMO业务

是驱动公司未来快速增长的基石业务


目前来看,药明康德的“药物外包业务”和“CDMO业务”仍是驱动公司未来保持快速增长的基石业务。从财务数据上来看,公司历史上营业收入受核心业务药物外包与CMO/CDMO 业务驱动呈现快速增长:


①尤其是在 2002-2008 年实现超高速增长,期间复合增长为 101.72%;


②2009-2014 年增速保持相对稳健,期间复合增长为 17.81%;


③2015-2019 年业绩维持增速趋势向上,主要受两大核心业务药物发现增速重新恢复到 20%以上,以及CMO/CDMO 业务受商业化订单增加等因素影响,增速呈现加快趋势影响,期间复合增长 25.34%。

所以未来三年,药明康德的核心业绩驱动仍然来自核心业务药物外包和CDMO,预估其未来将继续维持高速增长。



03

股票估值


考虑到在一季度药明康德的“中国实验室”因为肺炎疫情而短暂停工,所以预估会对2020上半年的毛利率有所影响。但是目前公司已经全面复工,而且在其“美国实验室”也基本正常运行,所以该股在下半年的毛利率预估会逐步回升,并且销售管理费用和研发费用等也将基本维持平稳。

目前该股作为所在领域的龙头股,考虑其行业地位,所以选取同样是龙头股的凯莱英和泰格医药来作为可比估值对象。此外,鉴于该股的项目常年持续运行,而且现金流稳定,所以用绝对估值法的自由现金贴现模型DCF进行估值,基于1.0贝塔系数与5%永续增长率,最终对于该股在除权后的合理估值定价为90~100元


历史文章:
《一只周期性成长股》
《一只具备高成长性的“互联网证券”龙头股》
《龙头蓄势待发!》

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