龙头本色不改,执产业链牛耳

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-04-29 23:58:58 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁
今天主要想讲下宁德时代这只个股,因为最近在本月的25号和28号,相继发布了宁德时代的2019年报和2020一季报,宁德作为我的持仓股之一,而且也比较重视,可以说寄予厚望。

对于宁德今年的建仓,我是在4月左右,才完成2笔建仓,虽然一季报数据中,营收同比下滑9%,净利润同比下滑29%,有一些瑕疵,但是考虑到宁德时代目前财报上的账面现金流“充沛”的情况,以及作为动力电池的绝对龙头,所以依旧对他进行持仓。


01

现金流充裕,但利润下滑


先说下宁德一季报中的优秀的地方:主要就是账上现金流充裕。


从一季报的披露数据来看,目前宁德的公司上的现金流约395亿左右,主要有以下三块构成:


①账面现金(371.1 亿元)

②交易性金融资产(13.7 亿元)

③衍生金融资产(10.9 亿元)。三者合计395.7 亿元。并且借款可控:

①短期借款(24.3亿元)

②长期借款(57.2 亿元)

③应付债券(45.4 亿元)


再说下一季报中不好的地方,主要就是:毛利率、扣非净利率下滑。


一季度的毛利率下降至25.1%,毛利率下滑的原因主要有三块:


①一季度公司产能利用率56.6%,单位折旧较2019 年增加46 元/KWh。


②海外业务目前还没有形成无规模效应,海外部分出货占比提升至10%~15%,拉低了毛利率。


③一季度的“高镍NCM811装机”占“三元装机”比例提升至38.9%,而“NCM811”受到早期良品率较低影响,所以盈利稍差。


02

龙头地位不改,执产业链牛耳


这里说下选股宁德作为持仓股的选股逻辑,主要是从产业链的角度来选择的:


宁德在第一个十年完成原始积累,国内一超地位稳固,执产业链牛耳;第二个十年,维持超高强度研发投入加速赶超,借力产业集群优势进击全球霸主。


①国内:市占率持续提升,与主流车企深度绑定,一超地位稳固。


目前宁德在国内市占率持续提升,2019 年达51.8%,产业链垂直深度布局,从最上游的资源到正极材料布局均通过股权方式深度介入,并主导四大材料。与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP方案,可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。


②海外:超高强度研发投入,借力产业集群优势,进击全球霸主。


宁德从2016年研发投入并且超过LG化学动力电池业务, 2018年更是超过LG 化学整个电池业务部门,凭借中国工程师红利,实际投入远强于日韩竞争对手,加速赶超。目前公司国际车企在手订单仅次于LG 化学,凭借产业集群优势,公司营业利润率远高于日韩竞争对手,进击全球霸主。


疫情对2020年短期业绩影响有限,但是不改行业大趋势,更不改行业大格局。在两种情景假设下,对公司2020 年净利润影响约5-10%,影响有限。作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价。


从2019年报数据来看,截止到2019 年年底,宁德的产能高达53Gwh,在建产能为22.2Gwh,已然成为行业巨无霸,公司国内市占率高达51%,已经牢牢占据龙头地位,盈利能力、现金流也是大幅领先,并培育了完整的供应链,逐步增加竞争壁垒。


03

投资潜力依旧


从近期披露的年报数据来看,宁德2019 年实现归母净利润43.6 亿元,同比+28.6%,扣非归母净利润37.2亿元,同比+19%,符合市场预期。


作为全球动力电池龙头,宁德目前深度绑定国内主流电动车企,并加速全球配套供应,进入了全球主流车企供应链,料将引领动力电池行业发展,成长确定性高。随着特斯拉中国本土化加速,宁德时代配套特斯拉有望加快供应,起到催化作用。



总结


考虑到疫情对于新能源汽车产业链短期冲击,我对于宁德的估值下调到160~170附近。另外,宁德作为全球动力电池龙头公司,深度绑定国内主流电动车企,并且同时对海外特斯拉等巨头客户配套全面深入,所以公司成长确定性比价高,我觉得还是具备长期配置价值,所以目前继续持仓。







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