上海机场的投资价值分析

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-04-17 21:20:08 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

今天我们来分析一只个股——上海机场。


这只个股在当下的时间段,其股价和估值之间,具有一定的套利空间。尤其是在今年国内肺炎疫情导致该股的股价持续下跌的背景下,当前的套利空间更加凸显。


我们主要从财务和估值,以及股价的盈利区间这三个角度来进行分析,因为这三个角度最能反映个股在证券二级市场是否具有投资机会。


至于该股所涉及的商业模式、行业分析、以及重大事项,还有概念板块相关的因素,也可以作为投资参考的附加因素,这些内容大家可以找一份券商的深度研报就可以得出个大概结论。


所以,我这里主要讨论“个股的投资价值”,主要是偏向于研究个股当下的时点,其股价和估值之间是否存在套利的安全垫,以及股价和基本面业绩之间是否出现共振,未来能够带动股价上涨,进行估值修复。


话不多说,我们开始进入正题:


01

股价盈利空间机会


首先,我们分析一只个股,尤其是“好股票”,首先要来看其目前的股价是否处于“好价格”区间,这样才符合巴菲特的“好赛道、好股票、好价格”的选股逻辑。


我们先来看该股目前的股价走势,下图:

很明显,该股从2019年开始出现上涨波段之后,在同年的8月,分派股息之后,就开始了高位回调,并且持续至今,股价在60元附近,当然这其中也受到了在2020年2月国内肺炎的系统性风险的影响。


02

在行业中所属地位分析


我们再把上海机场和其同行业的公司进行比对分析,这里我们把该股和同行业的排名靠前的个股做一个相对估值法指标的筛查排列,可以发现在同行业中,上海机场处于前列的位置,算得上“龙头”:



03

个股分析


对于个股的分析,主要从两个角度来进行重点分析,一个是财务分析,还有一个就是估值分析。


前者是为了给该股做一个“财务体检”,排雷,和找出异动的经营数据,进行其背后的深入研究,了解公司的经营情况。后者是为了根据目前的经营数据,得出一个可以量化的估值区间,并且对应到股价上,来和目前的市价进行一个比较,查看目前的市价是被高估了还是低估了,是否具有投资的安全垫。


下面我们先从最新的单季度财务体检开始:


(1)单季度财务体检


目前该股最近一期的财务数据,是2019年第四季的经营数据,那么我们可以把第四季度的数据用来和2019第三季度以及2019的前三个季度做一个环比分析,这样能够更好的了解在最近一年2019年内,其最新的财务数据和经营情况。


先放几个图,大家着重看红色框框标出来的2019第四季的数据,并对标前三季度:


这是单季度的经营活动现金流数据以及环比状况:


这是单季度归母净利润以及环比状况:


这是单季度营业总收入数据以及环比状况:


其实从上面三个,分别从《现金流量表》和《利润表》中挑选出来的财务数据,我们就能看出,其实2019第四季的上海机场的营收、归母净利润和经营活动现金流,处于一个走弱的状态,并不理想。


但是,单看2019年第四季度的数据,有管中窥豹的嫌疑,所以我们应该放大格局,从近三年的整体盈利收益数据的统计图中去查看其是否具有投资价值。

所以我们再进行下面第二步筛查,用“年”为单位,进行财务数据筛查,先选近三年的状况。


(2)近三年财务数据分析


先从该股的盈利能力进行分析,这是我们投资人最为看重的,主要用ROE和ROIC来作为一个财务筛查,如下图:


净资产收益率ROE:


资本回报率ROIC:


归母净利润:


总结下:上海机场的盈利能力整体来看是比较可观的,处于稳步上涨的态势,除了归母净利润在2018~2019财年表现得弱于2017之外,整体来看,盈利能力还是处于中等水平。


下面再来看下其成长能力,如下图:

这个指标,也有点不适合用来评估上海机场这类成熟性、行业垄断地位的个股,所以我们可以看到近三年的经营活动现金流处于很一般的状态。所以上海机场的成长性是有限的,因为他已经处于成熟性垄断企业的行业了,再成长的空间有限。


下面再来现金流类的评估指标来体检上海机场:

近三年的经营活动现金流量与净利润的比例处于下滑的状态,这个可以从2个维度来考虑:分子和分母。按照前面的财务体检数据,我们可以知道这个比率指标的降低,是由经营性现金流净额和归母公司净利润的同时递减导致,并且其中主要是现金流导致的权重更重一些。


所以该股的整体财务关键指标体检下来,我们可以初步得出结论:


2019年第四季度单机的营收、归母净利润、经营性现金流都环比下降,并且2020年的主营业务收入递减、归母净利润减少、现金流因为公司成长性原因一直处于一个稳定的低点。


那么,为什么该公司的投资回报率指标ROE和ROIC还处于近三年逐年递增了?


这是由于公司所处的行业地位、公司的经营性壁垒导致的,上海机场的主营业务可以用“垄断”来形容,既然处于垄断地位,那么他的营收、经营性现金流、归母净利润就不可能如创业板公司或者成长性公司一样那么快速递增,或者逐年递增,只能处于行业中的一个相对稳定的态势,缓慢增长。所以对应的股价也不会大涨大跌,只会缓慢的爬坡上行,这和他2019年8月之前的股价走势基本一致。


所以这也应该是查理芒格先生投资他的原因,看重他的垄断性和行业地位。


但是我们也要注意到一个重要动态,就是查理芒格家族基金通过易方达持股上海机场,但是在2019年三季度做了减持,并且持股的总股份流出了上海机场的前十大流通股股东名单,预计减持了30%左右,但是目前还在持有,说明芒格对于上海机场2019年的经营数据的下滑,也不太满意。但是还持股原股份的70%,说明对其基本面的“垄断”地位还是比较认可。


目前我们在上海机场的前十大流通股名单中看不到查理芒格的身影了,但是我通过易方达的持股,找到了芒格目前持股上海机场的动态,如下图:


(3)估值分析


下面我们再来把上海机场的公司估值做一个分析,先用相对估值法做一个筛查:


①相对估值法


市盈率P/E:

市净率P/B:

市销率P/S:

市现率P/CF:

这几个是比较常用的相对估值法指标,用来对于上海机场进行一个初步的筛查,主要目的是用用来对标同行业个股的相对估值指标以及行业的平均相对估值指标。


这些相对估值法的指标比较简单,只适合作为筛股的第一步,而且这些指标本身有的存在缺陷,所以不能刻舟求剑的使用,要针对特定行业进行特定选择使用,并且各自参考的标准线也是不同的。所以只能用来筛出看该股是“便宜了”还是“贵了”的作用。


至于下单买卖,还需要进一步用“绝对估值法”做一个内在价值的计算,计算公司的现金流贴现模型量化的估值范围。


②绝对估值法:


绝对估值法的计算过程比较复杂,这里我就不用展示出来了,因为涉及到WACC、还有DDM等公式的计算,这些计算步骤都是在模型中完成的,用量化模型进行计算,得出一个初始的范围。


得出的结果,还并不能作为估值的结果,因为还需要人工的修正,把目前该公司财务数据之外的商业模式、重大事项、管理层、概念板块、行业地位等因素考虑进去,进行人工修正,然后估算出一个比较人性化的估值范围和合理股价区间。


我把最终的、通过相对估值法和绝对估值法得出的结果,以及再经过财务估值数据之外的其他附加因素,进行修正之后的最终的“合理估值对应的股价区间”在本月初的时候发在了《知识星球》上了,供知识星球小伙伴在近期参考,如果在4月初建仓了小伙伴,现在应该已经开始有浮盈了。这里就不发“合理估值对应的股价区间”了,有需要的朋友可以移步到《知识星球》查看。


04

分析结论


上海机场这个股票,在当下时点,具备在“合理估值对应的股价”和“当前的市价”之间的套利机会,并且该股作为机场行业(交通运输)龙头股相对同行业其他个股,也具备一定的投资优势。


并且目前该股的股价已经在下跌后的支撑线附近企稳回升,走出了右侧建仓的时机,所以大家可以在近期肺炎疫情期间对其股价的负面影响下,可以认真分析后把握住投资机会,在“合理估值对应的股价区间”这个参考值与目前的市价之间,做一个投资套利,并且把握住中长线建仓的机会。









资料

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