一只被低估的龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2020-08-08 00:00:00 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

今天大富翁要拆解一只比较特别的龙头股,它属于人力资源行业,并且是国内“灵活用工”分支领域的龙头,它就是港股上市公司——人瑞人才

拆解这只个股,主要是近期在复盘港股的低估值龙头标的时发现的,该股从去年2019年上市至今,股价在发行上市至高点之后,一路下跌至今,目前的价位比发行上市开盘的价格还要低,并且股价在短期内有一定的反弹迹象,所以考虑到下半年对于港股低估值龙头股的配置,把该股纳入了股票池中作为观察对象,今天就主要对该股的基本面做一个跟踪拆解:


01

人力资源行业

细分“灵活用工”领域


关于“灵活用工”这个词,这里给大家科普一下:灵活用工,是属于“人力资源”行业中的细分领域,它不同于以往的“劳务派遣”和“猎头公司”的人力资源模式,是一种新兴的、比较科学的人力资源模式,目前在各大发达国家,这个商业模式已经非常成熟了,而且在估值人瑞人才时,也可以和国际上的龙头公司进行对标比较。而这种新兴的人力资源模式,在当今国内“人口红利衰退”的背景之下显得尤为重要。尤其是在上半年经过了“肺炎疫情”的洗礼,部分公司对于其使用的“人力成本”有了更深的认知,未来很有可能会依靠人瑞人才这样的灵活用工的龙头公司,做一些人力资源的输送,以便更好的降低公司的经营成本,更好的低于类似的危机!


[灵活用工与传统劳务派遣的区别]


目前,人瑞人才是国内唯一具有自主研发 O2O 招聘平台的灵活用工服务商,其灵活用工人数和总收入居行业第一。并且服务的客户,大多是新经济客户(收入占比85%)和独角兽客户(全国 33.2%的独角兽都是公司客户),并且在服务的百万收入级别以上客户中的续约率高达100%,体现出很强的客户黏性。其中类似“字节跳动”这类科技互联网公司,就是其深度客户。


灵活用工,这个细分领域的本质,其实是一种共享经济:主要是为了满足企业和个人的之间的用工及求职需求而诞生的。“灵活用工”它主要是企业将“非核心、重复性岗位”外包给第三方服务商,然后由服务商组织人员完成相关业务,并由服务商承担全方位用工风险,从中,服务商在派出人员薪酬(含社保等)基础上收取一定比例的服务费等。


并且在财务确认方面,灵活用工服务商主要以候选人的工资加成服务费确认收入,并且以候选人工资确认成本。另外,服务商一般需要垫付候选人1~3个月工资,再在后面客户统一跟其结算。


[灵活用工盈利模式]


这种灵活用工的商业模式的好处在于:


①对企业客户来说:主要是依靠灵活用工帮助企业解决用工弹性,减轻后台人力资源部门压力,规避劳动纠纷及用工风险。而且尤其是在今年上半年“肺炎疫情”的情况下,企业对于“灵活用工”的需求弹性有了潜在的增加,部分企业都在思考用这种低成本的方式帮助企业渡过类似的行业危机。


②对候选人、求职者来说:通过灵活用工,可以使其享受自由度较高的工作,并且获得在大企业工作甚至留用的机会。


02

财务体检


目前人瑞人才在国内的“灵活用工”市场中的市占率排名行业第一。截止2019年国内共有1万家灵活用工供应商,但是不管是按照灵活用工人数还是收入计算,人瑞人才在国内市的占率都保持在第一为。其公司的灵活用工人数为1.94万人,市占率为1.5%。其灵活用工收入为15亿元,市占率为2.5%。



复盘该股近5年内的经营业绩,可以看出该股始终保持一个稳定增长业绩走势。在2016~2019年期间,该股的营收端复合年均增长率保持在83%左右。而在最近一财年2019年中,人瑞人才的营收为23亿元左右,同比增长率为41%。


在2019年,其主营业务“灵活用工”业务的毛利率为9%,由于灵活用工收入包含了候选人的工资和服务费,成本包含候选人的工资和员工的差旅费等,因此灵活用工账面毛利率偏低。


在2019年人瑞人才的毛利率同比上涨1.4%,主要是由于占比最高的灵活用工业务毛利率提升。


其中,在2019年人瑞人才的销售费用率和研发费用率分别为1.9%和0.6%,总体呈下降趋势,规模效应逐渐显现。但是2019年的行政费用率为3.9%,略有上升,主要由于去年底的在港交所的上市,导致增加了成本以及一些购股计划成本的影响,在剔除复合金融工具公允价值亏损和上市费用后,该股的实际净利率为6%左右,总体上保持平稳上升状态。


03

股票估值


上半年,由于肺炎疫情的冲击,导致部分企业对于“灵活用工”这个人力资源模式有了新的认知度的提升,并且在危机过后,企业更愿意重新审视内部组织弹性和员工与企业的雇佣关系,从目前国内人口红利衰退的背景下来看,预估经过此次飞扬疫情冲击后,大企业在未来的人力资源安排上,将更加重视“灵活用工”模式。目前人瑞人才的核心客户包括字节跳动、摩拜、小红书、腾讯、网易、平安金融成都、武汉万科、DHL 成都、浦发信用卡中心、去哪儿、安世联合(成都)、广州爱康、维也纳酒店和荔枝 FM 等。


因此,随着对灵活用工认知度提升,预估对人瑞人才未来在国内的发展和市占率的扩大有进一步的正面助力。


此外,由于该股是去年2019年12月才在港交所上市的,根据该股当前的稳定业绩走势,预估该股在今年2020的下半年,有望进入港股通,预计会在8月中下旬宣布这个事情,并且在9月第1个星期五生效。


而要进入港股通,一般对企业有如下的要求限制:


(1)市值要求:公司上市以来七个月的平均市值为 60.5 亿港币,一般 50 亿可以进入港股通。


(2)需要进恒生指数:综合指数的量化指标是要求总市值排名前 95%,从历史看市值 55-60 亿就能进入恒生指数了,但是今年可能受一些独角兽回到港股的影响,市值门槛会高一些。


(3)恒指内部专家委员会也会有主观的投票机制,比如新股票对组合是否有帮助,能否带来多样化,如果满足他们的投票要求,可能市值不够也能进入。公司作为灵活用工标的,进入恒指是比较有代表性的。


(4)流通比率:当月日成交量均值/当月月末的自由流通股本不低于0.05%,公司流通比率基本上在0.5%-1.4%,完全符合要求。


从目前的人瑞人才的经营业绩情况来看,基本上复合以上的入选条件。


[人瑞人与国外的头部人力资源公司的经营]


预估该股在2020年的营业收入约为30亿左右,增速可能会上升31%左右。其中归母净利润约估算在1.5亿左右,增速分别为可能会下滑119%。目前该股对应的市盈率PE为27倍左右,而考虑到在未来2年会受益于国内对“灵活用工”领域的的发展,所以预估2020~2022年的净利润复合年均增速为53%左右,处于比较低估的状态。此外,再结合参考该股的历史经营业绩情况,大富翁对该股的估值计算为40港元左右,目前估值和市价之间还有一定的套利空间,可以留意该股在下半年的配置机会!

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