超跌股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2021-03-11 22:55:41 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

近期市场持续下跌,很多个股的股价大幅下探,有一只医疗股引起了大富翁的注意,就是牙科赛道龙头股——通策医疗。


这里仅对该股的基本面,做一个梳理笔记,记录在公众号上,不构成对外的买卖意见,谨慎参考:


通策其实全国扩张的范围并不大,主要还是以浙江地区作为大本营。对这个行业,我一个投资者,是比较陌生的,因为对于牙科行业的相关医疗基础类知识,我是欠缺的,所以,我只能从财务通用语言上,对该股进行一个经营上的梳理,以及对于营收等做一个预判,因为5~10年内的财务数字仍然是具备可借鉴性的,能够辅助我们理性参考,拨开迷雾。


倒推该股在最近5年的经营,从业绩表现上来看,有一个“成长性”较为凸出的指标——毛利率,该指标5年时间提升至46%。此外,营收,从复合增长率的角度看,5年保持在20%左右。这让我比较感兴趣,因为从财务的角度看,经营上存在“杠杆逻辑”,具体可以拆开这个杠杆如下:

把营业成本和期间费用进行拆分,得到的结果和原始口径的营业利润率对比,结果保持一致。细究其中的杠杆原因,主要是:医生的单次收入>单次成本增长。


从财务角度倒推牙科医院的商业模式,从模式上讲,口腔医院的“核心资源”不在设备,而是在于“医生”,尤其是“明星牙医”。所以从经营角度讲,“医护人员的创收的增速“会大于“医护工作者的薪酬的增速”,因此,从毛利率角度看,公司的整体毛利率是逐步上升的趋势,所以过去五年是显著提高,而未来3年则有一定延续毛利率提升的趋势。


在投资圈内,有一个玩笑话叫做:金眼银牙铜骨头。


这句话大富翁翻译过来就是:从赚钱角度看,骨科比不上牙科,而牙科又比不上眼科。如果用目前A股市场这3个细分赛道的龙头进行对标的话,则分别是:爱尔眼科>通策医疗>凯利泰。


凯利泰这里姑且不提,先把常做比较的眼科赛道和牙科赛道进行经营上的对比,辅助我们选股。这里姑且对爱尔眼科和通策医疗做一个适当的对比:


从大富翁对爱尔眼科和通策医疗的基本持续跟踪来看,2者之间存在的差别,主要有如下几点:


①医生和医疗设备的选择:

两家都是上市公司,如果要提升营收以及利润,需要在成本端做好控制。而对于眼科来说,最大的成本是“医疗设备”,尤其是高级的医疗设备,其次眼科的成本仍然是优质医生;而通策这类牙科医院则刚好与之相反,口腔医院对于医生水平的倚重程度远比眼科要大,反而对于医疗器材的要求相对较低。这一点是从患者的市场数据角度分析而得出的。


②口腔医院的盈利弹性大于眼科医院:

为什么这么说呢?因为从毛利率角度观察这2家上市公司,虽然历史毛利都稳中有升,但是如①所说,在成本端的控制角度上,口腔医院的“净利润”的波动比眼科医院更大。

但二者之间都有一个共通的地方,在于——定价权。我们自己作为消费者来讲,其实也能感受到,不管是眼科还是牙科,对于个人患者来说,医院都是拥有定价权的一方,所以属于强势方,这点不管是眼科还是牙科都是一样的。


③复盘最近5年的爱尔和通策的成本投入:

其中,通策的折旧占比在4%~8%,而爱尔的均值都超过了20%,从这点上,也能看出①中所说,眼科医院对于医疗设备的医疗程度更大。而通策则在员工薪酬占比上,比爱尔也更高。


综上:


对于通策医疗,从经营角度过渡到股价估值上,我认为从绝对估值法上测算,通策的股价目前仍然高于其内在价值;但是从相对估值法上看,当前该股回落的这个低位,市场投资者有一定的意愿买单,因为相对估值法上看,存在一定的性价比。


希望以上的分析,对大家的投资有所帮助,祝大家收益长虹!同时,如果本文内容对您的投资有所帮助,希望您在阅读完后,顺手将本篇文章分享到朋友圈或微信群,以此来鼓励和支持大富翁,大富翁也会继续为大家挖掘具备配置价值的优质龙头股,帮助大家获取超额收益!

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