分析2只龙头股!

返回首页 Kid Millions 财富自由的大富翁 2021-01-24 23:18:10 👍赞 (0)

你所赚的每一分钱,都是你对这个世界认知的变现。
——大富翁

大富翁在2020年的时候,做了一个“机场免税”的投资组合,放在雪球上,如下图所示:

建仓的时间点,基本上都是在去年的4月底,当这2只白马股回调至阶段性最低点的时候,这个雪球组合也在当时调仓配置,至今持股。


当时“中国中免”还不叫这个名,还叫原来的“中国国旅”,当时回落的中国国旅和上海机场都在知识星球上提示过建仓的配置机会。从目前来看,中国中免的走势相比上海机场要好太多,而上海机场则从去年开始呈现一个“周期性”的“过山车走势”,而中国中免则是一路狂奔呈现“慢牛走势”。


这里,站在2021年的投资配置角度,再对2只个股的阶段性投资策略进行一个思索:


01

上海机场


大富翁近期注意到,机场行业龙头股——上海机场,又开始出现周期性的下跌回调,从当前该股的回调幅度观察来看,该股将逐步落入大富翁预设的阶段性击球区,至于该股的“合理击球区”在多少价位区间,大富翁在文末会给出,这里先对该股的阶段性投资策略做一个拆解。


复盘上海机场在2020年的走势,呈现周期性轮动走势,这主要和该股在去年所受的外部疫情影响有关。所以该股在去年也在股价上呈现出3波周期性轮动套利的机会,如下所示:

大富翁在其中做了2波轮动,分别是2020上半年新冠疫情砸下来的低点和下半年11月初的低点,轮动套利策略的交易记录发在公众号历史文章中。


但是至于2021年,该股是否还能做周期性套利,我觉得不见得。因为该股去年被国内外的肺炎疫情所压制,股价呈现波动影响,但是至于今年,随着国外疫情的好转,预估兴许就不能采用轮动套利这个“打法”了,需要更换一个策略,有可能股价会突破前高一路上涨,至于后续的投资配置策略,大富翁会在公众号上持续拆解。


这里先对上海机场这一类机场股的“盈利模式”做一个拆解:


一般而言,投资市场对于“机场行业”个股,以前是归为“公用事业类股票”,估值和盈利预期也是按照这类标准。


但是目前,机场行业个股的“利润构成”已经发生了巨大变化,尤其近年其“免税业务”占了利润总额的大头,所以当前对于的机场行业的个股,不能单作为“公用事业类股票”,而是要用“消费股”的眼光去看它,去估值,因为它利润来源已经逐步向消费股的特性靠拢。并且,未来机场个股的股价的成长空间,很大程度上会来自于其“免税业务”的利润增长贡献。

大富翁拆解上海机场最近的一个完整财年的盈利数据可以看到:当前上海机场的收入构成中,商业租赁收入是总收入的驱动力,而“免税收入”占商业租赁收入的89%。而在利润构成中,“免税业务”则占了70%。


此外,由于上海机场的“航空性业务”是其基础业务,基本所有的成本都与航空性业务相关,非航业务是机场的附加业务,基本都是特许经营模式,机场不直接参与经营,仅收取特许经营费。因此,上海机场的成本归于“特许经营业务”以外的收入。所以在此基础上,对上海机场最近财年的利润构成中,“免税业务”的利润占比70%;而“有税业务”的利润仅占比8%,剩下的是其他投资类业务等的利润占比收益。


所以可以看到,机场的商业模式是:“航空性业务”弥补成本、提供流量。而“非航业务”则提供利润支撑,进行流量变现。该股从配置角度讲,在2021年仍然存在配置价值。


02

中国中免


说完机场龙头股,这里再来说一只免税龙头股——中国中免。


在去年11月9号左右,当中国中免再次回调至阶段性击球区的时候,大富翁曾在公众号发文提示过投资机会,见文章:


《一家具备“深厚护城河”的企业!》


目前该股已经有过近期的持续性上涨,那么在2021年,是否还会再有投资配置价值呢,这里大富翁再来分析一下:


先把中国中免所在的“文旅大行业”在2021年的投资策略,来分析一下。


因为2020年上半年的疫情影响,所以当期国内的文旅行业都受到了重创,其中不少细分行业因为外部危机而面临行业洗牌,而其中留下来的优质龙头公司,并且回调到位的个股,可以留意其在2021年的投资配置机会。大富翁综合考虑目前国内外疫情情况,以及国内文旅行业复苏的趋势,对文旅行业中的细分板块的投资权重,作了排序,如下:


免税>酒店>景区>旅行社


也就是说,在文旅行业的配置上,应该重点对“免税板块”中的优质龙头作重点配置。下面,这里把4个子版块在2021年的投资逻辑分析一下:


①免税:

纵观整个2020年,免税概念是影响文旅行业重要的关键词,与免税有关的上市公司股价涨幅表现印证了市场对免税的高关注度,代表企业就是中国中免。因此,其中的免税龙头由于多年积累的成本壁垒和市场占有率优势,在来年仍然值得重视。


②酒店:

目前来看,国内疫情在春季预计不会出现大规模的反弹和爆发,商旅出行以及游客出游将逐步恢复正常市场对国内酒店住宿的需求预计仍将持续走强。因此,下半年国内酒店行业业绩有望在未来恢复至疫情前水平。


③景区:

截至目前,文旅部仍然没有100%放开景区接待量的通知出台,但根据国内目前的疫情防控来看,在上半年还是应该保持谨慎。


④旅行社:

疫情的爆发确实重创整个旅行社行业,能够坚持下来的应该都是大浪淘沙后的优秀企业,其产品设计、渠道创新、成本管控、资源挖掘等都经得起考验,因此可以关注产业链整合的龙头股。


因此,根据上述四个子版块的投资策略,大富翁分别筛选了一只龙头股,供大家参考,如下:

而其中,最具备配置价值的,则是“免税行业”,而在这个行业则只有中国中免具备长期的配置价值。


这里我们来思考下:为什么中国中免在2020上半年文旅大行业因疫情影响而遭受重创时,还能在被砸到相对底部之后,持续开启反弹上涨,并且陆续走高?这得对中国中免的行业壁垒进行深刻分析。


中免所在的垂直行业是国内的“免税行业”,这个行业在国内是属于“高度管制、政策驱动、寡头化”的行业,这也是进入这个行业的首要“护城河”,如果拿不到“政府准入”这个门槛钥匙,是进不了这个行业的。


其次,免税行业内部的“盈利护城河”在于商品的“价格优势”,而这也是这个行业的“核心壁垒”,也是其中龙头企业的“超额利润和定价权”的来源,具体来看,可以划分为2块:


①牌照优势:免去进口环节关税、消费税、增值税;


②生意模式:大型免税商向品牌商直采,没有中间渠道利益分割,相当于一级经销商直接做零售。


而在这其中,对于中国中免来说,作为龙头企业,其目前所拥有的“牌照优势”将逐步进阶为“规模优势”,这也就是巴菲特先生所言的“需要企业每年的护城河逐步的扩大”。具体来说,主要从2个时间段来分析中免的“规模优势”:


①2017年之前:在此之前,中免依托牌照发展壮大。而当时的日上免税是机场免税龙头,离岛免税的潜在竞争者是海南省国资委旗下的海免,而中免则倚靠牌照优势抢先占据全国200多个机场口岸和三亚市内店。


②2017-2020年间:中免完成行业龙头整合,逐步并表“日上、海免”公司,获得了北上广、港澳等核心机场与口岸的免税运营权,迅速完成国内核心免税渠道覆盖。目前,中免的行业市占率已将近90%。


由此,由“牌照优势”进阶的“规模优势”,已经构成了中免坚不可摧的“盈利护城河”。目前,中免已经与全球大约1000家世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系,并充分布局海内外采购、销售、配送体系,在全国30多个省市设立了九大类型240多家免税店,其“生意模式”相当于大型免税商直接向品牌商采购,没有中间渠道的利益分割,所以中免目前在“牌照优势”、“规模优势”所构建起的护城河背景下,其“生意模式”逐步发展为“相当于一级经销商直接做零售”。在有上游商品议价权的基础上,中免在行业护城河中的盈利规模还会逐步的放大,尤其是2020年取得了海南的“离岛免税业务”之后,因此,从2021年该行业的配置策略来讲,中国中免仍然存在配置价值,但是需要等待股价的回调到合适击球区的阶段性机会。


03

上海机场的合理击球区


分析完上述2只个股,这里对于近期更优先接近“合理击球区”的上海机场,来给出大富翁的意见。

对上海机场的近期的“合理击球区”及“个股估值情况”,大家有想了解的,可以通过如下方式获取:


请在文末右下角,点击“在看”。当“在看”数量超过600之后,请扫码下方二维码,进入大富翁公众号首页,并在首页对话框中输入关键词【0124】,即可获取上海机场的“击球区”和“参考估值”。

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