牛,半年涨六倍!

返回首页 疯狂的里海 疯狂的里海 2020-12-15 21:00:00 👍赞 (0)


文:里海(公众号:fengkuanglihai) 



也不知道是谁之前给我推荐的阳光电源,总之这个股就一直在我的自选池里,不过由于我平时比较懒散,只要没有建新仓的需求的话,就不怎么关注走势的,所以我也没怎么关注过阳光电源。

但是因为加到自选股票池里,所以只要有当天涨幅7%以上的标的,手机就会跳个窗口来提醒我。近期跳出来的股价提醒的窗口中,越来越频繁地出现阳光电源这个个股的名称,因此勾起了我的兴趣。

因此我就打开阳关电源的走势图看了下,不看不知道,一看吓一跳,好家伙,从今年4月份的9.32元算起,到现在居然已经是6倍的涨幅了,应该是最近半年最牛的几个股票之一了,不得不说,牛!

当然,我现在是不会买这个股票的,一来这行业晦涩难懂,我看了半天也没搞明白这公司的产品是个啥,我觉得非专业人士的话,短期内应该是搞不懂的,二来这股现在已经涨这么多了,也成了热股了,而且我无法用强者视角来看这家公司。


我只是想琢磨琢磨,这股为什么会半年涨六倍,背后的驱动因子是什么,能否对未来选股以及择时有些什么启发。

先看这家公司是做什么的。

阳光电源是全球光伏逆变器制造龙头企业。公司1997年成立至今,深耕光伏逆变器、风电变流器领域 20 余年。公司持续高研发投入,产品线不断扩张、迭代,从集中式逆变器为主,发展到适用地面电站、户用分布式的组串式逆变器全功率段产品系列,亦在风电变流器、储能逆变器系统、氢能以及新能源汽车驱动系统持续拓展。今年前三季度,受益于海外逆变器市场份额提升,公司全球市场份额从2019年13%提升至约20%,且单看3Q20,整体毛利率同比提升8.6ppt至31.0%。此外,风电变流器、储能业务均快速增长,带动1-3Q2020 归母净利润同比增长115.6%至11.95 亿元。

啥是光伏逆变器其实不用搞得太明白,我们可以从这里得到一个结论,这家公司搞了很久时间了,有技术,有市场,且公司所在的光伏行业不错,这个产品件是光伏里的必备零件,这是一个增量的行业。

通过第三方报告,我们可以看到相关的描述:光伏逆变器寿命一般在10年左右,当前替换需求主要来自2010年前后光伏装机快速增长的欧洲地区,而伴随2012年左右以中国、日本为主的亚太、北美市场进入装机高峰,我们预计光伏逆变器的替换需求有望持续快速增长,2025年替换需求或将达到38GW。根据IHS Markit 今年3月发布的报告显示,2020 年全球逆变器替换需求有望同比增长40%。

因此,公司的业绩增长逻辑就出来了,公司所在的行业蓬勃发展,且市场份额急速提升,再加上毛利率大幅提高所致。

那么问题就来了,行业蓬勃发展这个好理解,但是为啥公司的市场份额急速提升呢?为啥毛利率大幅提高呢?这两个问题涉及到增长的逻辑硬不硬,是昙花一现呢?还是可持续的?

带着这两个问题,继续看。

第一,市场份额急速提升问题。一年之内从13%到20%,发生了什么?我们可以通过第三方机构看到一张表,也许可以看出一二。


公司2019年在海外的市场份额快速提升,特别是在美国。除了公司自身的优势在持续提升市占率外,华为受到美国制裁,退出美国市场给其他竞争对手让出了市场份额。

2013年,华为进入逆变器市场,并在2015年成为行业第一,阳光电源成为行业第二,因此,这一退出,就给了第二名急速提升市占率的机会。

第二,毛利率的问题。也有答案,海外客户更加看重逆变器产品的质量和服务,价格敏感性更低,国内逆变器企业海外业务的毛利率更佳。通过几个竞争对手的招股书就能看出来这个规律,固德威招股说明书披露光伏逆变器中境外经销的毛利率高于国内26ppt,储能逆变器境外经销的毛利率高于境内9ppt;锦浪科技招股说明书披露美国、欧洲、澳大利亚、拉美逆变器业务毛利率高于国内逆变器业务。

而公司正好在海外销售的市占率快速提升。2019 年,公司海外逆变器出货量达到 9GW,同比提升88%,同时海外销售收入(含储能逆变器、EPC 电站业务等)同比提升 137%至 32.7 亿元。2020 年 1-5 月,公司光伏逆变器出口约 1.16GW(不含印度工厂出货),出口市占率同比提升 2.4ppt 至 17.6%

因此,公司的业绩的逻辑就出来了。

而公司股价暴涨的逻辑呢?

我们买股票,最终得靠公司股价上涨才能赚钱,而很多时候,公司业绩好但股价不涨。阳光电源在今年上半年前就是这样,股价长期萎靡,虽然公司业绩还不错。再来看看公司拉长到10年的业绩图和股价走势图。


我们可以发现,公司的股价基本上萎靡了接近10年,一直在底部,除了2015年因为牛市而涨了一把,2017年业绩超级好而涨了一把之外,其余时间都泛善可陈,在大周期底部徘徊,甚至在2018年因为光伏退补事宜而在2017年高点的位置下跌了70%,跌到了2011年刚上市的股价上,相当于8年未涨。

而我们来看看业绩呢?


看业绩,是一家很不错的长期成长股,营收从2011年的8.74亿元增长10几倍到2019年的130亿元,扣非净利润增长6倍从1.53亿元到9.05元。而这期间,股价却几乎未涨。

但一旦起涨,就是爆发式的。

而公司是否有什么财务漏洞呢?我们来看看。


可以看到,除了资产负债率和应收账款略高之外,貌似没什么大问题,当然,公司营收的海外占比越来越大,我们无法核实,也是一个漏洞,商誉没有。而资产负债率和应收账款,是这类TO B企业商业模式的硬伤,没有办法。

因此,这公司的结论就出来了。

1.细分行业的龙头,持续增长,全球第二,隐形冠军,公司无大的漏洞。
2.市场长期不认,股价不涨,持续杀估值。
3..当估值杀到一定的时候,杀不动了,如果市场或者公司出来个利好,市场迅速发现公司的价值,股价短期暴涨。

例如,公司4月份的时候跌到130亿元市值左右,按照静态业绩估算也才15倍,再加上公司有大概率增长的确定性,如果你对逻辑研究非常深的话,公司在这位置放量往上的话,你应该可以判断得出来,大概率市场价值被发现了,是一个值博率非常大的点了,后来能涨多少,要看市场先生,其实是无关紧张的事情了,知道自己能赚就可以拉,能涨成目前的半年六倍,那就不是自己能判断得了的了,而是市场先生额外的馈赠。

其实,我们回过头来看,2017年其实公司的市场价值就已经压不住了,涨了一波,结果硬生生被2018年的光伏减少补贴的外部利空给干下来了,但公司的成长逻辑不变,反而是又给了一个更好的买入机会。

因此,投资这类公司,如果投资早了的话,长期拿着不赚钱,很糟心,必须要比较准确地抓买点才行。而准确抓买点的前提是,确实你对这公司的逻辑要有非常深刻的认识,长期跟踪和等待,当事件性驱动公司买点到来的时候,你敢于重仓买入,而不是担心是不是市场骗炮。

再回过头来看那三点,是不是一种投资的模型?




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